近段时间,国内期货市场大宗商品涨势迅猛,不断创新高。周五,诸多品种开始下跌,纯碱、玻璃期货却在夜盘再创新高。数据显示,1月中旬以来,玻璃、纯碱期货价格持续上涨。周四,纯碱期货主力2105合约收盘报1847元/吨,创上市以来新高;玻璃期货主力2105合约收盘报2059元/吨,单日涨幅4.46%,刷新该品种2012年上市后的新高。周五夜盘时段,玻璃期货主力2105合约收报2105元/吨,纯碱期货主力2105合约收报1910元/吨,纷纷再创上市新高。


  现货方面,据百川盈孚数据,截至2月25日,国内轻质纯碱报价1477元/吨,较上月上调11.39%;重质纯碱报价1576元/吨,较上月上调8.76%。



  什么原因导致纯碱、玻璃期价此轮的大涨呢?


  方正中期期货玻璃研究员魏朝明分析指出,在淡季累库预期的影响下,玻璃期货在1月中旬回落到1700元/吨下方,而后在下游贸易商及终端加工商普遍低库存的态势下,久违的低价格引发下游主动补库及盘面买入套保行为,玻璃期现价格触底回升。春节过后,下游需求启动,期货盘面的涨势和现货补库需求相互促进,玻璃期货盘面突破2000元/吨关口,创出新高。


  纯碱方面,魏朝明认为,2021年纯碱供需结构将从供过于求转向供不应求:一是房地产竣工周期延续,浮法玻璃对重碱需求稳中有升;二是疫情冲击消退,轻碱需求恢复性增长;三是光伏玻璃下半年大量投产,重碱需求显著增加。“春节前玻璃生产企业集中补库带动纯碱库存从高位回落,启动了纯碱期现价格的涨势。春节期间纯碱库存尽管有所累积,但幅度小于往年同期,被市场理解为利好,做多热情在乐观预期影响下发酵,纯碱期货盘面拉升至当前高位。”


  华联期货研究所负责人殷双建表示,玻璃和纯碱共振强势上涨,从估值上看,春节前后纯碱现货价格在1450元/吨附近,处于近10年历史低位,仅仅比疫情的最低点高200元/吨左右,相对于其他大宗商品,纯碱有强烈的补涨需要。在期货这一波上涨带动下,现货价格涨至1550—1600元/吨,纯碱估值仍偏低。从产业链看,成本端近期工业盐报价上调20—40元/吨,春节后纯碱企业开工率提升,但是厂库环比下降,说明需求旺盛,玻璃终端房地产乐观预期仍在,纯碱将处于降库周期。


  殷双建称,纯碱期货升水快速扩大200元/吨以上,库存仍处于同期高位,可能吸引套保资金入场。截至2月26日,纯碱有效仓单3436张,有效预报400张,后市上涨节奏或放缓,重点关注现货价格和库存能否按预期改善。“玻璃和纯碱虽然是上下游产业链,但是2020年走出相反的走势,在2021年共振性将加强,由于玻璃库存仍在历史低位,终端需求旺盛可持续,预计在上半年玻璃仍强于纯碱,考虑多玻璃空纯碱对冲。此外,考虑到2021年是光伏玻璃扩产大年,浮法玻璃对纯碱用量也会延续增长态势,玻璃企业在高利润下增加复产和提高开工率,玻璃行业利润有望向纯碱行业再分配,在下半年策略上建议多纯碱空玻璃对冲。”


  魏朝明对玻璃、纯碱后市仍相对乐观。不过,他认为短期冲高后行情会有所分化,其中纯碱后市表现或优于玻璃,原因基于各自供需形势的变化。房地产竣工周期延续,玻璃将延续供需两旺态势,与2020年相比浮法玻璃供应有所增加,玻璃从供不应求转向供需平衡,价格持续拉升有待下游接受和消化。接下来,终端实际需求逐步恢复,价格冲高后,下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。纯碱供需形势相对平衡,但下半年光伏玻璃产线大量投产后有供不应求的可能,市场在此预期影响下,走势将更为坚挺。“相对于玻璃,纯碱更适合作为多头配置,推荐策略是待回调后低位承接纯碱,套利方面建议多纯碱空玻璃。”


  华创证券指出,光伏玻璃新增产能的投产,已经成为纯碱行业边际增量的主要驱动。预计到2022年上半年,光伏玻璃产能将较现在翻倍,带动纯碱需求增加至少200万吨。而今年纯碱的新增产能约为60万吨,供需错配结构显著。三友化工、山东海化、远兴能源、云图控股、华昌化工等纯碱生产企业有望受益。


  财信证券研报指出,2021年1月以来,春节前施工需求陆续减少,叠加玻璃深加工企业抱团“放假45天”影响,玻璃库存出现累积,价格下滑;节后玻璃企业库存虽仍有累积压力,但受“原地过年”政策影响,料2021年春节后复工速度较快,需求将快速提升。“我们认为2021年房地产竣工端修复将延续,届时将拉动玻璃行情持续景气。建议关注旗滨集团。”